وبلاگ
تسویه بازار طلا | آشنایی با پنج بانک کنترلکننده | گالری کاظمی
چه کسی بازار طلا را کنترل میکند؟ با پنج بانکی که هر اونس را تسویه میکنند آشنا شوید
تاریخ انتشار: ۸ ژوئیه ۲۰۲۶
در ۶ ژوئیه ۲۰۲۶، سیتیگروپ بیسروصدا به قدرتمندترین تازهوارد در بازار جهانی طلا تبدیل شد. سیتی نه شمش خرید و نه هدف قیمتی را افزایش داد. در عوض، این بانک گامی ساختاریتر برداشت: به شرکت تسویه فلزات گرانبهای لندن (LPMCL) پیوست. LPMCL موسسهای است که تقریباً هر معامله طلا، نقره، پلاتین و پالادیم را در جهان تسویه میکند. در یک دهه گذشته، هیچ بانک جدیدی به این شبکه وارد نشده بود.
اکثر سرمایهگذاران هرگز نام LPMCL را نشنیدهاند. اما برای هر کسی که میخواهد بداند تسویه بازار طلای لندن چگونه کار میکند، شناخت آن ضروری است. صاحب یک صندوق قابل معامله طلا، یک قرارداد آتی یا یک حساب تخصیصنشده در هر بانک شمش هستید؟ طلای شما از این سیستم عبور میکند. درک آن مهم است. دانستن اینکه این سیستم چه کاری نمیتواند انجام دهد به همان اندازه اهمیت دارد. این تمایز در نهایت، ادعای طلا را از خود طلا جدا میکند.
📖 منبع اصلی: این مقاله بر اساس تحلیلی از وبسایت GoldSilver نوشته شده است. مشاهده مقاله اصلی
LPMCL چیست و چگونه کار میکند؟
شرکت تسویه فلزات گرانبهای لندن، زیرساخت پشتیبان هر معامله عمده شمش است. بازار لوکو لندن یک بازار فرابورس (OTC) است که در آن معاملات به صورت مستقیم بین دو طرف انجام میشود. این بازار، پرمعاملهترین بازار جهانی برای فلزات گرانبها از جمله طلا، نقره، پلاتین و پالادیم است.
یک مثال ساده را در نظر بگیرید. وقتی یک شرکت معدنی آفریقای جنوبی طلا را به یک بانک استرالیایی میفروشد، این معامله تقریباً به طور قطع در لندن تسویه میشود. تسویه حساب از طریق سیستم تطابق الکترونیکی LPMCL به نام AURUM انجام میشود. لایه تسویه، تعهدات بین بانکهایی که بخش اعظم جریان جهانی را مدیریت میکنند، خالصسازی میکند. در هر روز تسویه، موقعیتهای یک عضو با چندین طرف مقابل، یکدیگر را خنثی میکنند و تنها مبلغ باقیمانده تسویه میشود. این تسویه معمولاً از طریق ورودیهای دفترداری انجام میشود، نه جابهجایی فیزیکی شمشها.
مقیاس این عملیات، قابل توجه است: به طور متوسط، روزانه بیش از ۲۰ میلیون اونس طلا به صورت خالص در بازار لوکو لندن تسویه میشود. همچنین روزانه بیش از ۲۰۰ میلیون اونس نقره از همین سیستم عبور میکند. در مجموع، بازار فرابورس شمش لندن روزانه حدود ۱۶۰ میلیارد دلار گردش مالی دارد [LBMA, WGC].
LPMCL در آوریل ۲۰۰۱ تأسیس شد و از سپتامبر ۲۰۰۹ تسویه پلاتین و پالادیم را نیز آغاز کرد. در سال ۲۰۱۷، انجمن بازار شمش لندن (LBMA) وظایف اداری LPMCL را بر عهده گرفت و نظارت را گسترش داد، در حالی که عملیات روزانه در دست بانکهای عضو باقی ماند [LBMA].
سیستم تسویه لوکو لندن دقیقاً چگونه عمل میکند؟
بیشتر طلای موجود در لندن هرگز به صورت فیزیکی جابهجا نمیشود. در عوض، به صورت یک ورودی دفترداری بین حسابهای تخصیصنشده که اعضای تسویهکننده نسبت به یکدیگر حفظ میکنند، منتقل میشود.
LPMCL یک سیستم تسویه روزانه از نقل و انتقالات کاغذی را اداره میکند. اعضای LBMA از حسابهای فلزات گرانبهای تخصیصنشده خود برای تسویه معاملات دوجانبه و نقل و انتقالات شخص ثالث استفاده میکنند. این سیستم، جابهجایی فیزیکی شمش را به حداقل میرساند و در نتیجه، هزینهها و بیشتر ریسکهای امنیتی جابهجایی میلیاردها دلار فلز در هر روز را حذف میکند. امنیت مالی سیستم به خالصسازی بستگی دارد. قوانین LPMCL امکان تهاتر فعالیتهای تسویه را در برابر تمام تعهدات بین هر دو عضو تسویهکننده فراهم میکند. یک شمش طلا ممکن است سالها در همان خزانه لندن باقی بماند، در حالی که مالکیت آن دهها بار از طریق سیستم AURUM تغییر کند.
حساب طلای تخصیصنشده چیست؟ (تفاوت کلیدی)
این تمایز برای سرمایهگذارانی که معتقدند طلا دارند اما ممکن است چیز دیگری داشته باشند، بسیار مهم است.
بیشتر شمشهای لندن بر اساس حسابهای تخصیصنشده معامله و تسویه میشوند. در این حسابها، مشتری مالک شمشهای خاصی نیست، بلکه به طور کلی به مقدار مشخصی فلز، حق و حقوق دارد. به عبارت دیگر، یک حساب تخصیصنشده مانند یک حساب بانکی است که به جای پول، به اونس طلا denominated شده است. شما ادعایی علیه عضو تسویهکننده برای مقدار معینی طلا دارید، اما هیچ شمش خاصی برای شما کنار گذاشته نشده است. در نتیجه، دارنده حساب، طلبکار بدون وثیقه عضو تسویهکننده محسوب میشود.
این وضعیت حقوقی اهمیت زیادی دارد. اگر یک بانک عضو با بحران نقدینگی مواجه شود، دارندگان حسابهای تخصیصنشده در صف طلبکاران بدون وثیقه قرار میگیرند و شمش خاصی در دست ندارند.
حسابهای تخصیصشده متفاوت عمل میکنند. وقتی مشتری خواهان مالکیت شمشهای خاصی است، فروشنده آنها را از طرف مشتری نگهداری میکند. داراییهای مشتری در لیست وزنی از شمشها شناسایی میشود. این لیست شامل شماره منحصربهفرد شمش، وزن ناخالص، عیار و وزن خالص است. با این حال، حسابهای تخصیصشده رایجتر نیستند زیرا هزینه بیشتری دارند و به عملیات بیشتری از سوی عضو تسویهکننده نیاز دارند.
در مقابل، طلای فیزیکی که کاملاً خارج از سیستم بانکی ذخیره میشود، هیچ ریسک طرف مقابلی ندارد. مالکیت به توان مالی یا ظرفیت عملیاتی طرف دیگر وابسته نیست. پس از جابهجایی فلز، هیچ تعهد مداومی وجود ندارد.
پنج عضو تسویهکننده LPMCL چه کسانی هستند؟
تا ۶ ژوئیه ۲۰۲۶، چهار بانک مالک و عامل LPMCL بودند: اچاسبیسی، آیسیبیسی استاندارد بانک، جیپی مورگان و یوبیاس. آنها یک شبکه بسته را برای یک دهه حفظ کرده بودند. سیتی اکنون پنجمین عضو است.
تأیید عضویت سیتی، اولین دستاورد بزرگ LPMCL از زمان آغاز بازسازی هشت سال پیش است که بخشی از یک اصلاحات گستردهتر در نهادهای پشتیبان بازار طلای لندن بود. جیمز کرسی، رئیس LPMCL، به طور مستقیم گفت: “افزودن سیتی به عنوان یک عضو تسویهکننده LPMCL، نشاندهنده شفافیت و باز بودن فرآیند عضویت ماست.” او افزود که این امر به “ورود جدید برای پیوستن و مشارکت در تسویه و تهاتر بازار غالب جهانی فرابورس فلزات گرانبها” اجازه میدهد.
ورود سیتی برای بازار اهمیت دارد. پیش از این، سیتی مجبور بود تسویه خود را از طریق یکی از چهار عضو تسویهکننده موجود انجام دهد. اکنون، به طور مستقیم تسویه میکند. این دسترسی مستقیم به مشتریان کالایی سیتی، اجرای سریعتر، اسپردهای تنگتر و قیمتگذاری بهتر در لایه اصلی تسویه فیزیکی طلا در جهان میدهد. پنج طرف تسویهکننده رقیب در یک سیستم، به معنای ظرفیت بیشتر، احتمال کاهش کارمزد تسویه و کاهش ریسک تکنقطهای است.
چرا لندن بر تسویه جهانی طلا تسلط دارد؟
با وجود اینکه بزرگترین تولیدکننده طلا چین و بسیاری از مصرفکنندگان بزرگ در هند، ترکیه و آسیای جنوب شرقی هستند، تسویه حسابها به لندن بازمیگردد. لوکو لندن، استاندارد بینالمللی غیرقابل انکار برای معامله و تسویه طلا، نقره، پلاتین و پالادیم است. بخش فلزی بسیاری از معاملات فرابورس جهانی از طریق سیستم تسویه لندن که توسط LPMCL مدیریت میشود، تسویه میگردد.
دلایل این سلطه، به قرنها تاریخ تجاری و نقش بانک انگلستان در نگهداری از طلا بازمیگردد. استانداردهای گود دیلیوری (Good Delivery) LBMA نیز نقش اصلی ایفا میکنند و مشخص میکنند که یک شمش استاندارد لندن دقیقاً چگونه باید باشد. بسیاری از نهادهای دولتی و بانکهای مرکزی، طلای خود را به بانک انگلستان میسپارند. تا می ۲۰۲۶، خزانههای لندن ۹,۳۹۲ تن طلا به ارزش ۱.۴ تریلیون دلار و ۲۷,۶۱۱ تن نقره به ارزش ۶۷.۳ میلیارد دلار را در خود جای داده بودند.
اصطلاح “لوکو لندن” به چه معناست؟
لوکو (Loco) کلمهای لاتین به معنای «در مکان» است. معامله لوکو لندن مشخص میکند که تحویل فلز در لندن انجام خواهد شد، به این معنی که شمشهای فیزیکی در خزانهای معتبر در لندن نگهداری میشوند و در صورت درخواست طرف مقابل برای تسویه فیزیکی، در دسترس هستند. جایگزین آن لوکو زوریخ است که از طریق مؤسسات تسویه سوئیسی با شمشهای موجود در خزانههای سوئیس انجام میشود. هر دو استاندارد از مشخصات گود دیلیوری LBMA استفاده میکنند و تفاوت آنها صرفاً عملیاتی و جغرافیایی است.
این سیستم برای دارندگان طلای فیزیکی چه معنایی دارد؟
برای سرمایهگذاران بلندمدتی که طلای فیزیکی را در دست خود یا در یک خزانه اختصاصی و تفکیکشده نگهداری میکنند، هیچیک از این موارد به طور مستقیم بر فلز آنها تأثیر نمیگذارد. آنها مستقیماً صاحب شمشها هستند و مالکیت آنها به LPMCL، AURUM، حسابهای تخصیصنشده یا توان مالی اعضای تسویهکننده وابسته نیست.
با این حال، این معماری برای درک ماهیت بیشتر مواجهه نهادی با طلا اهمیت دارد. وقتی یک مدیر صندوق، یک صندوق قابل معامله طلا میخرد، فلز پایه آن تقریباً به طور قطع به عنوان یک ادعای تخصیصنشده در جایی از سیستم تسویه بازار لندن قرار دارد. سرمایهگذار شمشهای شناساییشده را ندارد، بلکه سهمی از یک استخر را دارد. این ساختار در شرایط عادی به خوبی کار میکند. با این حال، سوالی که سرمایهگذاران پول سالم همیشه پرسیدهاند این است که تحت فشار چه اتفاقی میافتد؟ به ویژه، وقتی یک بانک عضو با بحران نقدینگی مواجه شود، یا طرفهای مقابل به طور همزمان تحویل فیزیکی را درخواست کنند، چه اتفاقی میافتد؟
پاسخهای راحتی برای این سوالات در سیستم تخصیصنشده وجود ندارد. اما پاسخهایی خارج از آن وجود دارد: فلز فیزیکی تخصیصشده که در انبار جداگانه و مستقل از ترازنامه هر عضو تسویهکننده نگهداری میشود. به طور خلاصه، اعلامیه سیتی یک تحول نهادی معنادار است. با این حال، معماری اساسی به همان شکل باقی مانده است. پنج بانک تسویهکننده ممکن است شکست بخورند. اما شمشهای تخصیصشده هرگز شکست نمیخورند.
📖 مشاهده مقاله اصلی در GoldSilver
سوالات متداول
سوال ۱: تفاوت طلای فیزیکی با حسابهای تخصیصنشده چیست؟
پاسخ: طلای فیزیکی (به صورت شمش یا سکه) دارایی مستقیم و بدون ریسک طرف مقابل است. در حسابهای تخصیصنشده، شما مالک شمش خاصی نیستید و طلبکار بدون وثیقه بانک هستید. در صورت ورشکستگی بانک، ممکن است طلای خود را از دست بدهید.
سوال ۲: چرا عضویت سیتیگروپ در LPMCL مهم است؟
پاسخ: این اولین ورود یک بانک جدید به حلقه تسویهکنندگان اصلی در یک دهه اخیر است که نشاندهنده شفافیت بیشتر، افزایش رقابت، ظرفیت بیشتر و کاهش ریسک تکنقطهای در سیستم تسویه جهانی طلاست.
سوال ۳: آیا سرمایهگذاران خرد به این سیستم دسترسی دارند؟
پاسخ: دسترسی غیرمستقیم از طریق صندوقهای قابل معامله طلا یا حسابهای تخصیصنشده در بانکها وجود دارد. با این حال، برای حذف ریسک طرف مقابل، بهترین راه خرید و نگهداری مستقیم طلای فیزیکی (شمش یا سکه) است.
سوال ۴: آیا داشتن طلای فیزیکی در ایران نیز با همین منطق همراه است؟
پاسخ: بله، مشابهت دارد. خرید طلای فیزیکی از یک فروشگاه معتبر مانند گالری کاظمی، شما را از ریسکهای مرتبط با حسابهای کاغذی و وابسته به سیستم بانکی بینیاز میکند و مالکیت مستقیم و ملموسی را برای شما به ارمغان میآورد.
چرا از گالری کاظمی بخریم؟
گالری کاظمی با مجوز رسمی و سالها تجربه در زمینه خرید و فروش طلا، نقره و فلزات گرانبها، محصولات خود را با شرایط زیر عرضه میکند:
| مزیت | توضیح |
|---|---|
| اصالت تضمینی | تمام شمشها و زیورآلات دارای بستهبندی پلمپ و گواهی اصالت |
| ضمانت بازخرید | شمشهای طلا و نقره با حفظ بستهبندی به نرخ روز بازخرید میشوند |
| ارسال بیمه شده | به تمام نقاط ایران |
| قیمت منصفانه | حذف واسطهها و بهترین قیمت بازار |
👉 همین حالا شمش طلا و نقره خود را از گالری کاظمی خریداری کنید
